中国十大环保公司（朗坤环保集团董事长）

文/乐居财经 李姗姗

常常有些人问及朗坤智慧是干什么的，创办人武爱斌将它比作“工厂的保健医”。

为制造业企业给予大数据技术远程运维，连通“任督二脉”，确保机器设备更长命、身心健康、安全性；在工厂内部并没有出现异常时，完成“中医养生”，确保设备身心健康运作、增加设备使用年限、提升设备使用率。朗坤智慧是一家工业生产软件项目和工业互联网平台服务提供商。

做为从南京师范大学毕业工商企业管理研究生，武爱斌也从来不抠门于向学弟学妹们共享自已的创业历程，高姿态出现在媒体专访镜头中、同学创业金点子共享大会上、优秀企业家颁奖会上。

上世纪九十年代，追随经商的潮流，武爱斌毫不犹豫舍弃江苏建材局团委的领导干部职位，前去外资企业西门子系统做起了一个不熟悉业务、不明白外国语、并没有产业资源的新人。

入职时半年多时长，勤奋积淀技术性工作经验、学习英语的武爱斌，快速从一个职场新人成长成为公司谈来20万美金订单有功之臣，随后被提升为西门子在中国区域销售市场销售部经理。

恰好是这一段工作经验建立他日后创业的方向。30岁的时候，年轻武爱斌离去西门子系统，南京创办了现在的朗坤智慧。从公司创立到如今已经23年有余，在其中行业发展的艰苦与酸酸甜甜不足为外人道也，但于大部分创业者来说，武爱斌是幸福的，他早已扣响了金融市场大门。

但是，正经历上海交易所二轮咨询的朗坤智慧，其自身存有的企业估值出现异常激增、应收账款持续上升、纯利润成份灌水等诸多问题，能不能经得起管控严格把关的挑战，仍然是个未知量。

“抬轿式”公司估值疑团

朗坤智慧前身朗坤比较有限创立于1999年11月，由武爱斌、武进以流动资产及实体共同投资开设，注册资金50万余元。在其中，贷币资金分配总计34.78万余元，实体资产资金投入总计15.22万余元。

而朗坤智慧从起点逐渐便存有出资瑕疵。那时候，用以出资实体为武爱斌、武进各自花费的捷达小汽车计算机，但是该实物出资未进行评价，该行为并不符合那时候适用《公司法》要求。

但是，后面出示汇算清缴报告的时间距离该实体购买税票时长仅隔10-15天，有关实体资产其价值未发生重大变化，公司股东以成交价格立即作价出资，并没有对企业生产运营产生重大影响。

据招股说明书统计分析获知，报告期，朗坤智慧共开展15次公司股权转让和5次增资扩股。经过频繁地股份闪展之后，发售前，自然人股东数量达到29位。

武爱斌以及老婆王晓宁、闺女武誉桥总计立即拥有朗坤智慧49.12%的股权，在其中武爱斌立即持仓46.35%，为大股东。

与此同时，王晓宁根据裕凯项目投资、凯域项目投资间接控制10.42%的投票权，武誉桥根据坤朗鑫达间接控制3.15%的投票权。武爱斌大家族根据立即、间接性方法总计操纵朗坤智慧62.69%的投票权，且三人为因素企业一同控股股东。

除此之外，朗坤智慧公司股东队伍也有我国互联网投资股票基金（以下简称“中网投”）、北京市网易考拉等6家私募投资基金，菏泽市望舒、上海市赞谋等5家合伙制企业，裕凯合作经营和凯域合伙2家员工持股平台，魏小庆、陶继江、魏上云3位公司或者集团旗下高管，及其7位法人股东。

乐居财经《穿透IPO》留意到，朗坤智慧在比较早阶段的股权变动环节中，公司估值长时间处于比较稳定的提高情况。直至2020年9月，中网投增资扩股之后，企业估值在短期内快速提升。

那时，中网投以9000万余元申购朗坤智慧444.07亿港元股权，持仓6.98%，为公司发展第二大股东，增资价格为20.27元/股，相匹配企业投后估值12.9亿人民币。

而三个月前，魏上云转让张国新持有朗坤智慧0.69%股份时，股转价格是640万余元，企业估值更为9.29亿人民币。中网投增资扩股后，朗坤智慧的估值暴增了38.86%。

随后，2020年10月，魏上云再度转让周威持有企业0.5%的股权，转卖合同款为726.11万余元，朗坤智慧的估值进一步增涨至14.5亿人民币。

几个月后，魏上云高管增持TX，将持有朗坤智慧1.22%股权、0.28%股权分别为出让给美桐贰期、亚桐贰期，总计TX2700万余元。这时，朗坤智慧的估值再度上升24.14%，做到18亿人民币。

事实上，魏上云最开始入股投资朗坤智慧要在2019年10月，王晓宁将持有企业1.25%股权以1000万余元出售给魏上云，股转价格是15.69元/股，从而测算企业估值为8亿人民币。

在这里后魏上云每一次参加朗坤智慧的股权投资时，企业估值均有所上升，自2019年10月的8亿人民币至2020年12月的18亿元，朗坤智慧的估值在仅一年多时间内猛增了125%。

经乐居财经《穿透IPO》测算，魏上云三次项目投资朗坤智慧累计资金投入2366.11万余元，拥有136.43亿港元；高管增持95.47亿港元时TX2700万余元，这一部分股份相对应的运营成本大约为1656万余元，赢利达1044万余元，投资回报率约63%。

大赚百万元以后，魏上云持仓降到40.95亿港元，占股比例0.64%。

非常明显的是，在多次股份闪展的过程当中，朗坤智慧和魏上云完成了“双赢”，这并不清除深化合作下上升企业估值的可能性，公司估值出现异常上涨的合理化尚需认证。

核查，魏上云生于江苏省扬州市本地有名气的中药世家，有权有势，其妈妈是武爱斌的老乡、同学们，2020年-2021年，魏上云以及妈妈曾出出借朗坤智慧职工用以持股平台注资，借款额度总计570万余元。

此外，魏上云更为朗坤智慧全资孙公司扬州市朗坤的销售总监，及其南京市朗坤智慧诊疗（后更名为“南京市壹拾慧诊疗”）的大股东及法人代表。

据天眼查，2019年5月，朗坤智慧将拥有南京市朗坤智慧医疗65%公司股权转让给武爱斌，接着2020年11月，武爱斌又把该笔公司股权转让予魏上云，其接任后仅一个多月便把公司改名为南京市壹拾慧诊疗。

斥资872万买理财

乐居财经《穿透IPO》留意到，报告期，朗坤智慧存有多名关联企业拆入大额资金的现象。

招股书显示，2019年，公司向王晓宁、武爱斌等11位关联企业拆入资金总计1215万余元，添加最初的1910万余元，总计3125万余元，朗坤智慧在本期还款了2884.82万余元；2020年，企业再次向王晓宁拆入资金1500万余元，再加上上一期未偿还的240.18万余元，总计1740.18万余元，并所有还款结束。

这一情况一样造成监管留意，规定公司说明拆入资金的自有资金、原因及主要用途、贷款利息承诺及付款状况、还贷资产动向等。不过随着一纸交易流水核查报告的公布，武爱斌大家族特别喜欢购买理财的购买爱好、王晓宁帮衬亲朋好友好友收支明细也一一显现出来。

王晓宁的偿还资产动向表明，2018年-2020年，其分别为71.82万余元、150万余元及500万元用于购买理财，三次总计取出721.82万元用于购买理财。

此外，2018年，武爱斌的妈妈与姐夫也分别取出50万余元及100万元资金投入投资理财产品。武爱斌大家族总计购买理财耗费了871.82万余元。

不仅仅是在投资产品层面，王晓宁对朋友及员工一样出手大方。2018年，王晓宁出借邓金伟10万余元，用以后面一种家人生病医治；2019年，出借万某华5万余元，用以家中紧急，同一年，又大格局借出去1870万余元，用以张某控制公司的流动资金；2020年，再度出借远处亲朋好友50万余元，迄今并未偿还。

应收账款占营业收入超7成

朗坤智慧为一家工业生产软件项目和工业互联网平台服务提供商，主要是针对面对流程工业领域内的生产管控和业务流程管理类工业软件及其工业互联网平台的开发市场销售及运营。

企业两个固定收入为工业软件及工业互联网平台、定制软件和技术系统运维。2019年-2021年，朗坤智慧完成主营业务收入分别是3.02亿人民币、3.38亿人民币、4.05亿人民币，2020年-2021年同比分别提高11.92%、19.82%。

在其中，工业软件及工业互联网平台营收占比分别是78.05%、81.01%、83.06%，逐年递增，商品收入结构比较集中化。

伴随着主营业务收入增长，朗坤智慧的应收账款随着节节攀升。报告期，企业应收账款账户余额分别是1.53亿人民币、1.94亿人民币、3.09亿人民币，2020年-2021年同比增速分别是27.02%、59.44%，增速远高于营业收入增长速度，占历期主营业务收入比例分别是50.57%、57.39%、76.32%。

针对应收账款的持续增长，朗坤智慧在招股书中直言，企业核心客户多见中央企业、国营企业及政府单位，受此预算制度、内部结构审核或其他原因应收账款结算周期很长。

乐居财经《穿透IPO》比照朗坤智慧主营业务收入前五大顾客及其应收账款前五大顾客发觉，二者从未有过重合度。比如，2021年企业收入前五大顾客分别是国家电投、赤峰市蒙东云计算技术、陕煤集团、华能集团及国家能源集团，但该期应收账款前五大顾客队伍中并没有这五家企业的影子，2019年-2020年的现象也是如此。

朗坤智慧解释说，该差别通常是数据信息统计口径不一样而致。企业统计分析应收账款前五大顾客时，依照合同签订行为主体进行统计，但在统计分析收益前五大顾客时，将是来自于同一集团公司配合下的用户收益分类汇总，依照集团公司规格列报。

而统一依照市场销售合同签订主题风格规格列报以后，2021年，收益前五大用户和应收账款前五大顾客的重合度也不过两家企业。

从应收账款账龄分析来说，2019年-2021年，朗坤智慧1年以内账面净值占有率分别是86.14%、71.32%、69.99%，持续下降。

与此同时，企业应收账款存货周转率逐渐下降，期限内分别是2.66次/年、1.95次/年、1.61次/年，同时期同业竞争上市企业该指标均值为1.4次/年、1.63次/年、1.97次/年。由此可见朗坤智慧应应收款存货周转率和同行业平均水平发展趋势反过来，且2021年小于同业竞争平均值。

报告期，企业应收账款过后资金回笼占比分别是87.46%、77.74%、56.16%，资金回笼率较低且呈逐年下降发展趋势。

从各个方面总体来看，朗坤智慧造成应收账款坏账损失风险陡升。即便如此，朗坤智慧坏账损失计提比例仍小于同业竞争可比公司平均值。

在其中，企业1年之内、1-2年、2-3年、3-4年及4-5年账龄分析的坏账损失计提比例分别是2.98%、9.6%、26.22%、54.94%及81.94%，行业平均值乃为4.12%、10.3%、27.85%、62.94%及87.84%。由此可见，朗坤智慧应收账款坏账准备计提是不是充足存有怀疑。

纯利润成份灌水

报告期，朗坤智慧主营业务毛利率分别是52.84%、56.41%、57.48%，年年提高。但是和行业发展趋势反过来，同时期相比上市企业利润率均值分别是57.83%、53.28%、48.41%，这一情况遭受上海交易所的咨询。

盈利层面，2019年-2021年，朗坤智慧获得归母净利各自3079.65万余元、4592.72万余元、6963.49万余元，2020年及2021年，企业归母净利同比分别提高49.13%、51.62%，呈快速增长势头。

但是，朗坤智慧的纯利润组成中，带有许多“水份”。当年度历期，企业的非经常性损益额度分别是1735.32万余元、802.56万余元、1774.78万余元，占归母净利的比例分别是56.35%、17.47%、25.49%。在其中，2019年的纯利润含有超五成由非经常性损益支撑点。

招股书显示，2019年，朗坤智慧非习惯性损益主要来自非流动资产处置，当期公司处置江苏瑞中22%股权获得投资收益1551.09万元。此外，计入非经常性损益的政府补助金额也不低，各期分别为691.95万元、960.16万元、2323.31万元。

不仅如此，朗坤智慧还享受了税收优惠政策。2019年-2021年，其“软件产品增值锐即征即退”金额分别为1132.48万元、1375.5万元、1578.96万元，占归母净利润的比例分别达36.77%、29.95%、22.67%。