今儿元宵,昨儿立春“风缓月圆夜,炮竹连宿宵。不为去岁人,只作佳人告。”没有什么事情要发生,但总觉得是好事在发生,于是只因今夜月圆,所以欢喜。“问余何适,廊而忘言,花枝春满,天心月圆”如果要问我的安身在哪里,固然各有各的前路广阔,然而我只见花开朵朵,圆月朗朗,一片诗意,
今儿元宵,昨儿立春
“风缓月圆夜,炮竹连宿宵。不为去岁人,只作佳人告。”
没有什么事情要发生,但总觉得是好事在发生,于是只因今夜月圆,所以欢喜。
“问余何适,廊而忘言,花枝春满,天心月圆”
如果要问我的安身在哪里,固然各有各的前路广阔,然而我只见花开朵朵,圆月朗朗,一片诗意,那就是我的归处啊!
曾经梦里兜兜转转,醒来花好月圆
冬天从我们身上夺去的,都会在春天还给你
嗯,期待
如前两篇文章所言,当下最火的板块是什么,毫无疑问是AI, 以ChatGPT为代表的AI板块,可谓是炙手可热,甚至带动了整个的信创,元宇宙科技板块,乃至扩展到了VR/MR的消费电子领域,我们继续在这个领域挖掘一下,今儿瞅瞅昆仑万维和厦门信达质地如何;至于AIGC的其他明星公司包括视觉中国,万兴科技等可参考之前写的文章。
言归正传
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认识昆仑万维和厦门信达
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昆仑万维,坐标北京, 2015年上市
昆仑万维是中国领先的互联网平台出海企业。尤其是在过去的2021年,上市公司完成了Opera和StarX的并购后,公司完成业务架构全面升级,在全球市场构建起多元化的业务矩阵:
海外信息分发与元宇宙平台
作为世界知名的互联网品牌之一,Opera在第三方浏览器行业保持市场份额第一的地位。公司凭借强大的品牌影响力及用户基础,不断赋能,丰富产品矩阵,实现从浏览器向信息分发、元宇宙平台的转型发展,并将业务拓展至更多国际市场。
2021年,Opera在元宇宙方向持续发力,通过面向游戏玩家的Opera GX浏览器、面向开发者的游戏引擎GameMaker Studio (GMS)、以及完成两者闭环的游戏社区平台GXC,进行元宇宙的打造。
海外社交娱乐平台
公司完成StarX并表工作,其主打产品StarMaker是以音乐为起点的社交娱乐平台。StarMaker依托海量优质音乐曲库,为用户打造在线K歌平台,并提供语音房、直播间、休闲游戏等多种在线娱乐场景,满足用户多样化的社交需求。
全球移动游戏平台
公司完成了全球移动游戏平台Ark Games的战略升级。目前,其业务范畴涵盖移动游戏的研发、发行与运营,以及海内外优质游戏产品的代理。
休闲娱乐平台
公司旗下闲徕互娱是国内领先的休闲娱乐平台,其产品以地方棋牌为切入点,不断推陈出新,为用户提供更丰富多元的互联网文娱生活。
营收权重而言, 增值服务业务-游戏营收占比16%, 毛利率42%; 增值服务业务-社交网络-国内营收占比15%, 毛利率98%; 增值服务业务-社交网络-海外营收占比近3成,毛利率52%;搜索业务和广告业务分别占到营收的16%和20%,毛利率则分别为94%和81%
国内营收占比3成, 海外7成
2021年研发投入6.3亿, 研发营收占比13%, 远超过5%的优良线
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厦门信达,坐标厦门, 1997年上市
公司主要业务模块包括:
汽车经销板块
公司汽车经销业务以信达国贸汽车集团及其子公司为主体经营,立足于传统汽车4S店业务,构建打造以客户为中心的汽车服务生态圈,业务范围涵盖新能源汽车服务、平行进口车、二手车经销及出口、道路救援等领域。公司现拥有汽车经销4S门店及新能源体验中心共45家。
供应链板块
公司供应链业务以大宗商品贸易为载体,以有色金属和黑色金属贸易业务为主。贸易模式包含进出口贸易、转口贸易和国内贸易等。
信息科技板块
公司物联网业务主要从事RFID电子标签、读写设备、RFID整体解决方案等系列软硬件产品的制造、研发及应用集成服务,并深化智慧城市相关业务。
公司光电业务聚焦于LED封装及其应用产品的研发、生产和销售,涵盖显示屏用直插LED管、显示屏用贴片LED管、Mini LED管、大功率和小功率白光LED等封装产品及LED道路照明灯具、LED室内照明灯具等应用产品,广泛应用于平板显示、白光通用、特种照明及室内外照明等领域。
营收权重方面, 贸易营收占比98.4%, 毛利率1.7%; 信息产品等营收占比1.6%, 毛利率8.8%;
昆仑万维财报数据
2021年营收48.5亿, 过去5年营收复合增长率7%, 过去10年营收复合增长率20%, 10年涨了6倍的营收, 2021营收增长5%,2022Q3 YTD营收增长-5%
毛利率而言, 2021年以前中位数为73%, 2021年毛利率72%, 2022Q3 YTD更是回升到79%,毛利率总体还不错
2021年自由现金流10.6亿, 小高点是2018年的13.2亿,最近5年的自由现金流均值也达到9.6亿,挣钱杠杠的
2021年底金融资产28亿, 金融负债13亿, 另有长期股权投资13亿,资本结构中规中矩
厦门信达财报数据
2021年营收1085亿, 过去5年营收复合增长率17%, 过去10年营收复合增长率20%, 2021营收增长42%,2022Q3 YTD营收增长-11%,2021年看着挺猛的
毛利率而言, 2021年以前中位数为3%, 2021年毛利率2%
2021年自由现金流24.9亿, 同样创了年度历史记录, 2022Q3为-18.3亿,2020年为-3.8亿,过往10年自由现金流可谓是跌宕起伏,波动极大
2021年底金融资产35.7亿, 金融负债63.7亿, 另有长期股权投资13亿,资本结构中规中矩
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昆仑万维和厦门信达估值
对于昆仑万维, 我们以2021年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:
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对于厦门信达, 我们以2020-2022Q3的平均自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为17%, 估值如下:
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解读:
昆仑万维和厦门信达, 前者聚焦于社交网络,游戏和网络广告及搜索业务等,后者则是营收的98.4为贸易业务,信息产业部分只有1.6%左右,这部分的绝对营收也也达到16亿左右;真要说AIGC概念,小编觉得还是昆仑万维更接近且靠谱一些
昆仑万维,我们以最新的2021年自由现金流为基数,考虑到过往5年7%和过往10年20%的复合营收增长率,折中一下,假设未来10年的复合营收增长率为10%,对应的估值在16.64元附近,上浮30%的极限值为21.63元;但如果以最新的2021年的营收增速5%作为未来10年的营收增速假设,则估值只有12.45元附近;所以,昆仑万维的估值根本还是在营收增速。
厦门信达,与昆仑万维不同,估值的基数成为难点,主要是年度之间的自由现金流波动太大了,谨慎起见,我们以2020-2022Q3的近3年的平均自由现金流作为估值基数,同时假定公司按照过往5年17%的复合营收增速发展下去,对应的估值在10元附近
昆仑万维和厦门信达,作为热门板块的AI代表之一,上周的表现真可谓火热,分别上涨了24%和20%,盛名之下,其实难副,如果下周继续冲高,该收就得收了;相反,作为只火热了一周的板块,如果下周开始回调,说不定还会来个回春暖,走走看
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孔东亮, CPA
2023/02/05
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